▲中國國家統計局公布第3季國內生產毛額（GDP）年成長率為6%，較第2季下降0.2%，創下1992年以來最低紀錄。（圖／CFP）
●李沃牆／現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。
10月18日，全球矚目的焦點，就是中國國家統計局公布第3季國內生產毛額（GDP）年成長率為6%，較第2季下降0.2%，創下1992年以來最低紀錄。今年前3季度因面臨國內外諸多風險挑戰，GDP成長率分別為6.4%、6.2%及6%；而累計前3季度GDP總值為69兆7,798億元（人民幣，以下同），年增率6.2%；究竟，大陸經濟成長為何持續下行？未來又會面臨那些風險？大陸為全球第二大經濟體，GDP總量占世界16%，其經濟下行影響，已是牽一髮而動全身；不僅全球遭波及，亞洲四小龍中的香港、新加坡、南韓亦首當其衝；而兩岸一衣帶水，貿易依存度相當高；在此情況下，台灣還能夠獨善其身，倖免於難，而且如此樂觀預期？
經濟下行已成趨勢 明年將進入5字頭
大陸自1979年改革開放以來，歷經30多年的高速成長；更在2010年一舉超德趕日，躍居為全球第2大經濟體。40年來，人均所得由225美元逐年倍增至近萬美元，經濟平均年成長近9.4%；而且，自2006年以來，大陸對世界經濟增長貢獻率13年穩居第1。然而，今年適逢建政70年之際，卻面臨不少重大轉折與考驗。如經濟成長自2014年後開始進入「坐7望6」，去年以來更是季季下滑，由6.8%一路下滑至6.0%；今年且看「坐6望5」。換言之，今年經濟成長「保6」，維持在合理的目標區6%~6.5%中，應是沒問題，但明年將進入「5字頭」階段。
進一步分析，今年前3季市場消費雖仍維持增長8.3%，唯7月份社會消費品零售總額較上年同期增速大幅下滑至7.6%；而且汽車銷量仍在下降中；今年的增長恐不及去年的目標水準。再者，貿易戰後，美國及其他國家企業已減少在大陸的投資，未來若貿易戰持續擴大，對投資增長影響將更為顯著。此外，前3季累計出口雖保持成長，但各月消長明顯，出口成長則已呈現下降。大陸為世界第一大出口國、第二大進口國，其進出口數字同步反映全球經濟真實狀況。未來，大陸出口將持續受到美中貿易戰，企業倒閉債務違約上升及全球經濟成長遲緩等風險影響，經濟成長陰霾揮之不去。
風險一：美中貿易戰變數大 內需成長持續下降
10月12日，美中在第13輪談判後已達成「第一階段」貿易協議，將促成雙方貿易戰停火。根據這項協議，大陸同意增加農業上採購。然而，這項有限的協議僅能解決部分短期議題，一些棘手的爭議仍有待解決，包括美方認為中國大陸竊取智慧財產權和強迫技術轉移，以及對國企補貼等問題。未來若談不攏，再互相提高關稅，對漸漸衰退的經濟將更雪上加霜。再者，汽車消費占大陸社會消費品零售總額比重相當大。汽車銷售成長受關稅影響，自去年6月即呈現負成長，並逐月擴大。據統計，2018年中國大陸汽車產量下降，全年銷量為2,808萬輛；雖然連續10年蟬聯全球第一，但銷量方面卻為1990年以來首次年度下降。
今年上半年再度下降12%，不見起色，將影響社會消費品零售總額，讓現行的擴大消費政策大打折扣。
▼2018年中國大陸汽車產量下降。圖為上汽集團臨港生產基地。（圖／記者陳政錄攝）
風險二：企業倒閉接二連三 陸債券違約額升高
據推估，大陸2018年有超過1,000萬民營企業倒閉；國務院總理李克強表示要開始清理拖欠民企款項，地方和國資委系統已清理逾人民幣650億元的欠款。今年以來，因大陸經濟持續下行、貿易戰添火加油後，外資企業不斷遷出；大陸當前不再只是小企業悄然消失，連大牌、老牌及五百大明星企業也接二連三破產。尤有進者，受A股表現不佳，民企融資不易等影響，中小型民營企業和上市公司成為主要違約主體。統計顯示，2018年大陸債市共有118檔債券違約，涉及金額1,154.3億元人民幣，是2017年3倍。另根據中金公司的測算，今年大陸各種金融債券將大量到期，加上2019年內發行到期的信用債，償還總量將超過6兆元，超過去年5.34兆元的總到期量，創歷年新高。
風險三：全球貿易增長下滑 加速經濟成長衰退
世界貿易組織（WTO）於10月1日發表聲明，認為貿易衝突仍是全球貿易的最大風險，並將今年的全球貿易成長率由4月預估的2.6％降至1.2%；2020年則從3.0%降至2.7%。另外，國際貨幣基金（IMF）於10月15日發布最新展望報告，受中美貿易衝突不休拖累，全球經濟成長率連續第5度遭到下修，今年成長率調低至3%，為2009年金融危機以來新低。IMF並警告，若貿易戰仍無法解套，經濟前景恐持續黯淡。而且，全球有高達90％的經濟體目前都處於成長走疲的頹勢。預估美國今年經濟成長率2.4％，較7月估值下調0.2個百分點，明年成長率則為2.1％。大陸今年經濟成長率預估由7月估值6.2%，下調至6.1%；明年則難以保6，恐放緩到5.8％，將寫下1990年以來最低。世界銀行（Word Bank）總裁 David Malpass在10月17日表示，受到全球貿易和投資下滑的不確定影響下，世銀可能再度下調全球經濟成長預估。足見，全球經濟放緩的風險已漸趨明顯。
▲中美貿易爭端中，在陸製造業台商亦面對轉型陣痛期。（圖／記者陳政錄攝）
多重因素疊加影響 台灣難以置身度外
台灣為小型開放經濟體，出口占GDP比重將近六成，遠高於主要貿易競爭對手國南韓的36%；特別是，兩岸貿易依存度極高，不僅有近8萬家台企、逾200萬的台商及民眾；更有7成5的上市櫃公司在大陸投資2兆5,366億元台幣。如今全球經濟成長遲緩、貿易衰退，加上大陸經濟疲弱，三者疊加對台灣的經濟成長必然首當其衝，難以倖免。雖然今年以來，台灣對大陸（含香港）的出口比重降至39.4%，較2018年的41.3%減少近2個百分點，但仍是台灣最大順差來源，對台灣經濟成長重要性不言可喻。據主計處統計，大陸經濟成長每降1%，台灣會降0.29%；據財政部所公布的9月出口統計，因受機械設備買氣下滑及國際原物料價格疲弱影響，9月出口值較去年同期衰退4.6%。累計今年第3季出口值較去年同季下滑0.8%。總計，今年1至9月我國出口值年減率約2.5%。經濟部預估9月外銷訂單將負成長6至8%，呈連續11個月呈衰退走勢，全年出口負成長態勢幾已成定局。
其中，對大陸（含香港）出口更是明顯衰退，這與美中貿易戰及大陸經濟成長下行有很大的關聯。雖然主計處及央行均相當樂觀地調高台灣經濟成長率為2.46%及2.33%；但全球知名的經濟預測及商業諮詢機構IHS Markit及IMF卻不約而同地對台灣下修，今年勉強「保2」，明年更降至1.9%；還有，2010年兩岸簽署的《兩岸經濟合作架構協議》（ECFA）10年協商期間即將到期，最近傳聞ECFA可能會被中止。兩岸貿易對台出口重要性早為大家所熟知，台灣有5%的貿易出口透過ECFA架構協議「早期收穫清單」而獲得免關稅；若無ECFA，將影響200億美元出口及經濟成長。綜合上述可知，台灣經濟所承受的負面因素衝擊不少，即使台灣有轉單效應及台商資金回流利多加持，但不能雲淡風輕地過度樂觀，務需保守以對。
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