▲美股急速墜入熊市。（示意圖／達志影像）
●李沃牆／現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。
世界衛生組織（WHO）秘書長譚德塞於3月11日宣布新冠肺炎（COVID-19）疫情已成為「全球大流行」，加上美國總統川普宣布禁英國外歐洲人入境30天，救市計畫不明朗，道瓊指數重挫1,464 點，跌幅 5.9%至23553.22 點；12日，美道瓊指數開盤即大跌1,762點，跌幅超過7%，再度觸發熔斷機制後一路下殺，最後收在21,200.62點，重挫2,352.6點，再創美股最大歷史跌點紀錄，跌幅9.99%；恐慌指數（VIX）也飆升至75.47，接近2008年金融海嘯時的水平。
若由2月12日的29551.42高點下跌計算，短短1個月的波段跌幅為28.3%，宣告美股已墜入熊市（Bear Market）後續跌，11年牛市畫下句點；尤有進者，川普執政以來的股市漲幅，可能一夕歸零。股市從美國、歐洲蔓延至亞洲一路暴跌；MSCI全球國家指數（MSCI All-Country World Index）11日大跌1.9%，已跌至2019年1月來的最低點，較2月12日的歷來最高收盤價回落超過20%。
台股在12日盤中最低點來到10,359.67點，大跌534.08點，並刷新歷史第九大盤中跌點紀錄，終場指數大跌471.43點、跌幅4.33%，收在10,422.32點；若由1月12日的12179.81高點計算，跌幅為14.4%，尚未達熊市20%門檻，但13日一開盤不久即重挫逾7%，隨著美股墜入熊市；熊市急殺令投資人心驚膽戰，若全球央行聯手降息救市，能扭轉盤勢？
熊市殺戮歷歷在目 令投資人心驚膽戰
「牛市（Bull Market）」又稱「多頭市場」，是指股市或經濟呈現長期上漲多頭格局的向上趨勢，市場充滿樂觀氣氛。技術上，若由前波低點上漲20%即為進入牛市。「熊市（Bear Market）」又稱「空頭市場」，當股市或者經濟呈現長期下滑空頭格局的時候稱之，「熊市」來臨時，通常市場上瀰漫著悲觀、恐慌的氣氛；技術上，若由前波高點下跌20%即為進入熊市。
歷史已有很多熊市經驗，1931年美國經濟大蕭條，美道瓊指數在短短15天內就從高點回跌 20%，至今仍為最快進入熊市的紀錄。另2008年開始的全球金融海嘯，美道瓊指數由年初的13,900多點高處向下滑落，之後開始一段自由落體式的的崩盤，一直到2009年初跌到7,000點左右才止穩，期間跌幅達49.6%，幾近腰斬，這一段時間的走勢，即是經典的熊市代表；而此波道瓊指數自今（2020）年2月觸及歷史高點直到3月11日進入熊市，歷時僅僅19天，自是歷年進入熊市時間第二短的。而台股在金融海嘯時期，由2007年10月30日的9,859點跌至2008年11月21日的3,955最低點，期間跌幅高達60%，可稱得上是大空頭。
▲央行總裁楊金龍。（圖／記者湯興漢攝）
台股會進入熊市嗎？國安基金何時進場護盤？
台灣由於控制得宜，疫情並不嚴重，經濟基本面尚穩定，台股現金殖利率在全球名列前茅，近期股價修正後，殖利率更高達4.13%，相當具長線投資吸引力。
按理，台股應不致於大跌，但因全球股市聯動性高，加上外資持股占台股逾4成，單是近5個交易日（3月6日至12日），外資就賣超1,499.86億台幣，不到3個月就把去年買超吐光；雖然公股八大行庫全力護盤，近5個交易日買超達215.5億，也難敵外資及散戶龐大的賣超；加上散戶融資追繳令出籠，也加速台股賣壓，隨即進入熊市。
金管會已宣布啟動穩定股市第一階段，鼓勵上市櫃公司參與業績發表會、法人說明會及實施庫藏股。除此，金管會還研擬採取「禁止放空」等穩定措施；財政部除了下令公股行庫接連進場護盤外，國安基金也隨時待命，適當時機進場。
政府於2000年成立國安基金以因應國內、外重大事件，維持資本市場及其他金融市場穩定，確保國家安定。目前，國安基金可運用資金之總額為新台幣5,000億元；自成立以來，共有六次大規模進場護盤，
分別是第一次：2000年3月16至3月20日，期間的加權指數由10,393跌至8,250 點（跌幅20.6%），共買進542.03億。
第二次：2000年10月3日至11月15 日，期間的權指數由10,328跌至5,907點（跌幅42.8%），共買進1227.27億。
第三次：2004年5月20日至6月1 日，期間的加權指數由6,916跌至5,450點(跌幅為21.2%），共買進16.28億。
第四次：2008年9月8日至12月17 日，期間的加權指數由9,309跌至5,530點（跌幅40.6%），共買進600億。
第五次：2011年12月21日至2012年4月20日，期間的加權指數由9,220跌至6,609點(跌幅28.3%)，共買進424億。
第六次：2015年8月24日至2016年4月12日，期間的加權指數由10,014跌至7,203點(跌幅28.1%)，共買進196億。
國安基金何時進場呢？按「國家金融安定基金設置及管理條例」第8條：因國內、外重大事件、國際資金大幅移動，顯著影響民眾信心，致資本市場及其他金融市場有失序或有損及國家安定之虞時，得經委員會決議，才可動用資金進場護盤。
▲央行是否也會採取預防性降息以因應疫情發展及救市？。（圖／達志影像）
全球熊市來臨 央行降息能扭轉？
新冠肺炎(COVID-19)疫情已造成「全球大流行」、原油價格雪崩、經濟衰退機率愈來愈高，加上投資人信心低落，恐慌程度升高，熊市維持多久難以預測。聯準會（Fed）已於3月2日緊急降息2碼（0.5%），但投資人並不領情，美股依然崩跌；據市場推估，Fed預計於3月18日會議後可能再度宣布降息2至3碼救市。
另有不少國家已宣布降息救市及救經濟，包括，加拿大央行於3月4日宣布降息2碼至1.25%，未來幾個月內可能再進一步降息，藉此支撐經濟成長，維持通膨目標。甫脫歐不久的英國央行於3月11日緊急宣布降息2碼，將基準利率下調至 0.25%。
2003年6月27日，台灣央行因SARS疫情降息1碼；這次疫情遠勝SARS，央行是否也會採取預防性降息以因應疫情發展及救市？楊金龍總裁僅表示，利率調整思考的層面相當廣泛，金融穩定仍是重要因素；而答案將於下週的第一季理監事會議後揭曉。
令人狐疑的是，若疫情持續延燒，全球央行齊同降息及相關救市措施能反轉熊市？恐怕實施量化寬鬆（QE）也難！不過，若樂觀地看，這次熊市主要由單一事件（新冠肺炎）引發，疫情若在2至3個月內獲控制，則急跌之後，必然也會大幅反彈。
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