原油期貨究竟在搞什麼？　能源機構：布蘭特原油不會跌至負值

2020年04月23日 16:01

▲石油,原油。（圖／路透社）

▲布蘭特原油(Brent)期貨價將面臨劇烈波動。（圖／路透）

記者謝仁傑／綜合報導

美國原油期貨（WTI）週一跌至負值區，為史上頭一遭，盤中甚至觸及每桶負40.32美元的低點，之後以負37.63美元報收。交易商和分析師認為，下週6月合約到期時，布蘭特原油（Brent）期貨預估將迎來劇烈波動，不過應能避免重演美國原油期貨崩跌至零以下的罕見慘劇。

當前過剩的原油缺乏儲存空間，引爆這波瘋狂拋售，意味著交易商甚至願意向買家付錢，只求將石油脫手。為了抑制新冠疫情，各國採行的諸多封鎖措施導致供應過剩，已蒸發了全球石油每日所需近三分之一。

據《路透》報導，對於另一指標布蘭特原油期貨而言，上述衝擊可能不大，這是因為合約結算方式不同；儘管美國原油跌至負值，但歐洲的布蘭特原油期貨仍維持在每桶25美元左右。週二布蘭特原油跌至每桶約20美元。

何謂合約到期？

每月都有一項石油期貨合約到期，市場參與者有兩種做法，其一是平倉，但能否從中牟利取決於他們的購買時機；其二就是把手中的合約展期至下個月。其中，西德州原油合約以實貨結算，而布蘭特原油則是以現金結算。

西德州原油近月合約在週二晚上到期，布蘭特原油近月合約則於4月30日到期。

合約到期會如何？

西德州原油（WTI）合約到期時，一紙合約上的原油將轉換為實物原油，需要實物實用，或儲存在美國奧克拉荷馬州庫欣鎮的大型儲油設施中。

在合約到期日，持有 WTI 期貨合約的市場參與者有三種選擇：

1) 合約到期，接收實物原油。
2) 轉售，將當月合約售予他人。
3) 展期，買入下個月期貨，將當前合約平倉。（註：平倉是指期貨交易者買入或賣出與所持期貨合約的品種、數量及交割月份相同，但交易方向相反的期貨合約。）

▲石油,原油,油價,WTI。（圖／路透）

▲布蘭特原油(Brent)期貨價將面臨劇烈波動。（圖／路透）

為什麼要花錢請人買你的原油？

事實上，期貨市場中有許多參與者不是實貨交易商，無法處理實貨；而隨著全球石油需求銳減，儲存站皆滿載之時，處理實貨就變成了一大問題。能源研究公司 Rystad Energy 在報告中表示，約1.08億桶的合約頭寸還沒有被市場上的交易商平倉，買家拼命出逃，以避免原油實貨交割。

當美國原油期貨觸及每桶負40美元時，此時若展延則每桶將損失約60美元，5月合約最初價值約為20美元，此時意味著將付予他人40美元請其接手。

布蘭特原油也會大跌？

由於布蘭特原油合約是以現金結算，因此沒有跌至負值的可能性，但仍有可能會大跌。一位資深產業人士指出：「沒有人會付錢讓出脫者兌現，反之出脫者會付錢讓人拿走他們無法處置的石油。至於布蘭特原油是市場情緒的指標，而不是實貨指標。」

然而，布蘭特原油期貨合約與現貨市場的脫節，令合約持有者感到擔憂。近一個月來，布蘭特原油期貨與即期現貨的布蘭特原油（Dated Brent）價差達到了創紀錄水平，即期現貨價是全球一半以上現貨原油交易的參考值。

即期現貨布蘭特原油所代表的是，煉油廠和其他現貨買家願意支付的基準價格，各種品級的原油皆根據基準價格來設定不同的價格。通常即期現貨布蘭特原油與期貨價格的價差為2美元，但在供應大量過剩的情況下，上週價差擴大至每桶10美元以上，預示著價格下跌仍是難以避險的。

JBC Energy 在一份報告中指出，「我們不認為布蘭特原油期貨會重演 WTI 跌至負值的慘劇，除了結算方式不同，且海運品級有更多的儲存地點，但與現貨價格更接近的可能性顯然是存在的。」

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