●李沃牆／現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。
近日，台灣正上演「萬元紓困之亂」，全台各地擠滿詢問與申請人潮，民眾怨聲載道，逼得行政院長蘇貞昌公開滅火道歉。姑不論政府大肆撒錢紓困，速求績效是否符合公平、效率。然而，天下沒有白吃午餐；巨額紓困的結果必然增加財政赤字，導致債務風險急速上升。有論者揶揄地指稱：「全球債務飆升像精神錯亂」。
根據國際金融協會（IIF）最新公佈的報告顯示，全球累積債務與GDP的比率在去年已達到322%，總規模達255兆（美元，以下同）。其中，發達市場的債務水準達到了GDP的383%，總規模達184兆；而新興市場的債務規模超71兆，為GDP規模的222%。在新冠肺炎全球大流行下，估計各國已撒下超過8兆美元的救市及紓困巨資，今年首季累積債務將上升至257兆，將達GDP的342%，恐讓衰退的經濟雪上加霜，不容小覷。
▲川普參訪投入n95口罩生產的漢威聯合（Honeywell）。（圖／路透）
美中日債務居高不下 抑制經濟成長動能
美中日是當今全球前三大經濟體，其債務總量也不遑多讓。川普政府在3月推出史上最大的2.2兆美元紓困案後，後續還擬端出新的救市及紓困方案。美國國會預算辦公室（CBO）於4月24日提出預警，在政府不斷擴大支出情況下，今年度（9月底止）聯邦赤字恐怕暴增3倍至3.7兆美元，將締造歷史新高紀錄。
根據美國最新的國債鐘顯示，截至今（2020）年5月7日已累積至25兆，占GDP總額的117.19%。而聯邦預算赤字已高達1.9兆，打破2008年10月到2019年9月寫下1.41兆赤字的紀錄。
究其因，美國國債及財政赤字增加主要來自於企業大減稅、失業保障金額上升、國防、醫療保險和公債利息支出不斷擴大以及巨額的財政紓困等政策。高盛預測，若持績擴大紓困預算，則美國本會計年度聯邦政府赤字將逾3.6兆美元，與CBO的預估接近。除國債外，Q1家庭負債總額增加至14.3兆，也創下史上新高；遠較2008年Q3時的高峰（12.68兆）高出12.8%，將抑制未來的消費及經濟成長。
中國大陸為因應美中貿易戰衝擊，於2019年採取較以往更為積極的財政政策，單是減稅降費的規模就超過2兆（人民幣，以下同），另擬加快地方債發行以用於地方基礎建設。不僅發行時間早於往年，發債規模也更大，預估至少達4.5兆元。地方債雖可提供地方政府帶來穩定的資金來源，減少地方政府支出和收入的資金缺口，但債務累積將上升。
▲中國經濟受到疫情重創。（圖／新華社）
另一方面，為保GDP增長，中國地方政府在近10年間不斷舉債、投資基建，僅2020年就有2兆債券到期。再加上肺炎疫情重創經濟，企業倒閉不計其數，失業人口大增，各地政府財政減收增支的壓力倍增，財政赤字惡化。
今年為因應疫情衝擊及確保全年經濟社會發展目標，財政政策將更擴張，與疫情直接相關的財政減收增支將達到1.09至1.45兆，財政赤字率有可能首度突破3%。而香港經濟受疫情影響，在強力紓困下，財政赤字也史無前例地增加2,766億元港幣；若經濟成長持續惡化，則赤字還會上升。
尤有進者，香港今年首季GDP年減8.9%，創下有紀錄以來最大跌幅。從去年6月引爆的「反送中」加上今年的新冠疫情影響，香港經濟已是連續三季衰退，較2000年亞洲金融風暴，及2008金融海嘯期間更差，真是屋漏偏逢連夜雨。
至於第三大經濟體的日本，截至去年底的政府債務占GDP比重已接近250%。如今疫情重挫日本經濟，安倍於4月7日針對東京都、大阪府、福岡縣等7都府縣發布緊急事態宣言；並同時宣布實施規模高達108兆2,000億日圓的緊急經濟對策，金額相當於日本GDP的2成。遠較2009年4月全球金融海嘯時所祭出的規模56兆8,000億日圓為大，徒增政府債務；日本也將進入失落的三十年。
▲義大利脆弱的經濟在疫情下更雪上加霜。（圖／達志影像）
新興市場債務危機升高 貨幣貶值成不定時炸彈
英國《經濟學人》智庫（Economist Intelligence Unit，EIU）提出警告，疫情重災區的義大利和西班牙等南歐國家，原財政情況已相當脆弱、如今又受重擊，發生債務危機的機率上升。另新興市場原本債台高築，再加上疫情影響，財政愈加惡化。
據估計，新興市場在此次疫情遭受的總損失，可能比2008年全球金融危機、1998年的亞洲金融風暴及1980年代中南美洲的債務危機更嚴重。牛津經濟研究院（Oxford Economics）的調查數據顯示，自2007年以來，新興市場公共與民間債務總額已增加數倍，占全年經濟產值比率從大約70%躍升到165%。看來，新興市場債務危機，加上貨幣貶值，早已成為一顆不定時炸彈。
▲全世界都在紓困，台灣也不例外。（圖／行政院提供）
台灣整體債務占比上升 舉債撒幣債留子孫
台灣在防疫紓困方面，立法院最早通過規模600億元（台幣，以下同）的「中央政府嚴重特殊傳染性肺炎防治及紓困振興特別預算案」，針對受嚴重特殊傳染性肺炎影響而發生營運困難之產業、事業、醫療機構及相關從業人員，得由目的事業主管機關予以紓困、補貼、振興措施及對其員工提供必要之協助。
接著，行政院又通過「新冠肺炎特別條例修法」草案，擬加碼對受害企業及個人紓困。這二階段的紓困總規模已達1.05兆元，約占GDP的5.5%，包括特別預算2,100億、移緩濟急與各部會基金1,400億元、可融資額度7,000億元；在追加財政預算下，赤字及債務亦將上升。
筆者自行統計，台灣近9年（2010~2018）的平均財政赤字率約1.4%，遠低於3%的國際警戒線，中央及地方總債務（不包括軍公教退休金的隱藏債務），占GDP比例約36.7%，其實都不算高，也在法定範圍內；但增加預算、舉債的結果，只會債留子孫。根據財政部截至4月底的國債鐘顯示，台灣每人平均負債23.6萬元，對於剛出社會或將進入職場的年輕人來說，還沒有收入就要負債，還要還學貸；未來若買房則增加房貸；以及面對人口老化，扶養比上升的困境，揹債的日子會愈來愈不好過。
綜合言之，全球各國為緩和新冠肺炎疫情對經濟的衝擊而推出巨額紓困措施，債台愈築情況愈趨嚴重。一方面，爆發債務危機的風險升高；另一方面，也可能讓一些國家陷入二度衰退的深淵。
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