▲新台幣及人民幣強升，對出口商匯損衝擊山雨欲來。（示意圖／CFP）
●李沃牆/淡江大學財金系教授
今年3月底以來，台幣即不斷升值，繼4月中突破30元大關後；9月18日，新台幣對美元匯率盤中升至29.01元，創下7年新高，逐步向「楊金龍防線」，也就是29元整數關卡進逼。單是近3個月，台幣升值1.77%、近1年來則升值逾6.5%，榮登亞洲最強貨幣。
另一方面，人民幣自5月底後開始一路走升。據統計，9月11日以來至9月17日一週內，離岸人民幣兌美元匯率升值逾1%，由6.83升至6.74；中間價報6.7675，均創下2019年5月以來最高。同期間的在岸人民幣也升值逾1%。整體而言，離岸及在岸人民幣匯率自今年5月來都強升逾5%。新台幣及人民幣強升，固然有利於購買力，但對出口商匯損衝擊恐山雨欲來。
外資淨賣超匯出 為何台幣仍強升？
前幾年台幣升值的最大原因之一，就是外資不斷匯入買股，但今年受疫情影響，情況迴異。統計今年以來至9月中，外資共賣超台股高達6,549億元台幣，8月的淨匯出就將近40億美元（逾新台幣千億元）。
按理，如此龐大的淨匯出下，台幣應貶值才是，為何還強升呢？主要有底下幾個重要的因素使然。
一、受疫情全球大流行衝擊，主要國家經濟成長大幅衰退，但台灣經濟表現相對穩健，尤其近幾個月出口亮眼。央行於9月17日上修今年經濟成長率至1.6%，明年經濟成長率預估為3.28%。上升原因即因積體電路及資通訊出口明顯成長；而出口正成長讓經常帳增加（第二季貿易順差217億）；加上賣匯需求大，自然有利台幣升值。
二、因購買原油動能明顯下降，也導致買匯需求減少。
三、近年台商資金回流增加，但會先停留在外匯存款專戶，藉以繳納稅款或從事各項投資，進而讓外匯市場供給增加，台幣升值。
四、因受邊境管制，國人無法出國，換匯需求減少。
五、美元持續弱勢。再者，央行唯恐被美財政部列為「匯率操縱觀察名單」，也不敢明月張瞻地於尾盤進行干預調節動作。
▲人民幣5月底後開始一路走升至今。（示意圖／pixabay）
人民幣由貶轉升 逐步震盪走高
中國大陸自今年1月20日新冠肺炎疫情擴散以來，人民幣趨貶；離岸人民幣2月21日收在7.0462，並創下逾兩個月來新低。迨自疫情退燒、復工、解封後，經濟開始復甦；另一方面，也伴隨美元走弱，人民幣匯率在3月至5月內的走勢震盪，但5月底後開始一路走升至今。
影響這波人民幣升值的重要因素包括：
一、中國大陸經濟明顯復甦，第2季季成長率為3.2%，上半年預估成長率為負1.6%。中國7月官方製造業PMI升至51.1為連續5個月擴張，財新製造業PMI為52.8，創9年半新高，出口額更在7月飆升至歷史第二高水平。今年下半年中國經濟成長將延續復甦的態勢，全年有望實現正成長。
國際貨幣基金（IMF）在6月24日的預測指出，中國大陸是主要國家中唯一正成長的國家，預估能達1%。瑞銀於7月23日上修2020年中國經濟成長率至2.5%，預期中國未來10年長期潛在增速預計年均4.5%，經濟復甦實有利於人民幣升值。
二、美聯準會（Fed）於3月23日宣布實施無限QE，近期的利率決策又維持在接近零利率水準，而人行在降準不降息下，美中利差擴大，有利於資金流入及人民幣升值。高盛（Goldman Sachs）在9月中預估未來12個月，人民幣兌美元匯率將升至6.5。Capital Economics則預估，人民幣年底前升至6.6，2021年底前升至6.3。
▲疫情爆發加上毛利被匯損啃蝕，台灣出口商今年的營收雪上加霜。（示意圖／CFP）
貨幣升值兩面刃 對出口商衝擊大
台灣產業高度依賴出口外銷，又因出口產品幾乎都以美元計價，新台幣勁揚讓出口商哀鴻遍野，而人民幣升值也讓台商出口業者吃足苦頭。去（2019）年第四季在熱錢湧入下，新台幣兌美元匯率強升3%，業界初估，下游組裝代工廠鴻海、仁寶、英業達、和碩，以及PCB族群大廠欣興、華通、敬鵬等潛在匯損達百億元台幣。
其中，就代工大廠鴻海而言，新台幣兌美元每升值1%，對其單季營益率減少約0.2個百分點；人民幣兌美元每升值1%，對其營益率影響估計約0.1個百分點。尤有進者，工具機及機械業者，今年本受疫情影響，訂單減少，一片愁雲慘霧；若加上台幣一路強升衝擊，毛利被匯損啃蝕掉，那真是雪上加霜，欲哭無淚。
此外，出口商在台接單大都以美元為主，但若接單後在大陸生產、當地擴產與發放股利都以人民幣為主，此時便面臨人民幣匯率波動的風險。台幣及人民幣何時止升回穩？短期來看，除非央行及人行進場強力干預；否則，這波升值之勢難擋。至於會升至何種價位更是難以預測。因此，出口商採取匯率避險，降低匯損，允有絕對的必要。
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