▲3月14日港股跌破兩萬點，收在19531點，寫下史上最大單日跌幅。（圖／CFP）
● 李沃牆／淡江大學財金系教授
俄烏開戰，震驚世界，全球股市跌跌不休。而美中關係也相當不安定，美國證券交易委員會（SEC）於3月10日出重拳，點名5檔中概股面臨下市危機，拖累中概股接連幾個交易日遭血腥大屠殺，加上大陸疫情拉警報，深圳、東莞封城，吉林省更祭出封省令，在內外因素衝擊下，3月14日港股盤中狂跌逾1,100點，終場跌1,022點（或4.9%），收在19,531點，破2萬點整數關卡，創下2016年2月來新低，恆生科技指數跌幅超過11%，寫下史上單日最大跌幅，也創下新低。
小鵬、美團及阿里巴巴股價跌幅都超過10%，理想汽車的跌幅更高達20%。而大陸A股中，上證指數終場大跌2.6%、收在3,223點；深證指數下跌3.08%、收在120,633點；創業板重挫3.56％最慘。
據Bloomberg估計，中國富豪在一天之內損失530億美元。而15日陸港股續挫，港股再跌1,116.58點（或5.72%），恒生指數連續三個交易日收跌，累計重挫2,475.18點，人民幣兌美元離岸價則貶破6.4元，陸股狂殺逾150點，跌幅逼近5%。而台灣電子股也遭波及，跌勢不輕。高盛最新報告指出，美國機構投資者目前持有約7,500億美元的中資股，涵蓋A股、H股及ADR中概股，若包括香港本地股，總值約8,000億美元，這波也損失慘重。
中概股遭美重擊，是否意謂美中新一波金融戰？若然，中國大陸今年經濟成長能夠「保5」？
▲美證交委員會點名5檔中概股恐下市，加上疫情再起，使得港股重挫，令人聯想到美中金融戰。（圖／取自免費圖庫pexels）
中概股遭雙面夾殺 怎一個「慘」字了得
據統計，目前在美掛牌中概股共271檔，截至3月11日收盤，中概股總市值一路跌破1兆美元大關至9,724億美元。其中，已有17家跌幅逾9成，超過30家跌幅超過8成。MSCI中概股金龍指數（MSCI Golden Dragon Index）也自去年2月高點297.54跌至今年3月13日的185.77點，跌幅高達37.56%（如圖1所示）。
美國證券交易委員會（SEC）於3月10日宣布，百勝中國（Yum China）、百濟神州（BeiGene）、再鼎醫藥（Zai Lab）、和黃醫藥（HutchMed）及盛美半導體設備（ACM Research）等五家中概股未遵守《外國公司問責法》（The Holding Foreign Companies Accountable Act，HFCAA）的規定，若連續三年未能提交美國上市公司會計監督委員會所要求的報告，SEC有權將其從交易所摘牌。因而，再度引發投資人賣壓而重跌。
除了美方的監管外，大陸官方自2020年底啟動對互聯網企業的整頓行動，從反壟斷、網路安全、網路平台勞動規範、教育平台「雙減」等一系列政策；但強力監管整頓的結果，必然造成重大的影響及付出高昂的代價。如股價崩跌，市值大幅縮水外，迨自2021年始，大陸網路企業爆發裁員潮，包括愛奇藝、快手、微博、小米、滴滴、知乎、拼多多等傳出人員調整、精簡業務線等消息；近來也傳出阿里巴巴、騰訊，兩大企業也將進行大裁員，最多可能裁30%的消息。中概股落到這光景，怎一個「慘」字了得。
▲圖1、MSCI中概股金龍指數走勢。（圖／翻攝自「investing.com」網站）
台股也遭池魚之殃
因台積電這陣子才被國際主權基金大賣，然因被MSCI列入「中概股金龍指數」，又隨著中概股殺盤，淪為被動基金提款機，真是「屋漏偏逢連夜雨，船遲又遇打頭風」。
這次不只台積電，包括聯發科等幾檔台股大型股也因為中概股也同遭被動基金錯殺。而部分電子股則因來自於大陸科技重鎮深圳封城，衝擊台商電子供應鏈部分生產，恐影響產能而遭賣壓。3月15日台股重挫336.98點（跌幅1.95%） 。其中，台積電（2330）大跌14元（2.45%），收在558元、聯發科（2454）大跌40元（跌幅4.24%），收在904元。股王矽力-KY（6415）更是連二日跌停板，收在2,770元。連同力旺（3529）、譜瑞-KY（4966）、AES-KY（6781）、世芯-KY（3661）等四檔千金股同步摜殺跌停，創下史上首見。
▲電子重鎮深圳封城，影響台商電子供應鏈，台股重挫。（圖／pixabay）
數支中概股遭下市 美中新一波金融戰
近十年來，美中兩國之間的金融緊密度逐漸升高。許多中概股接二連三赴美上市，市值早已逾兆美元。然日漸趨高的金融緊密度，也為金融戰埋下伏筆。川普時代不僅發動美中貿易戰、科技戰，更開啟金融戰，如限制美國對中國的金融投資，包括要求在美國上市的中資公司下市，限制將人民幣資產，納入美國公司管理的投資基準中；限制聯邦僱員和軍人退休金的基金公司，停止投資中國股票的計畫。
2020年5月在美上市的瑞幸咖啡財務造假爆雷，加上中美緊張局勢延燒，美國參議院朝野政黨提《外國公司問責法案》（HFCAA）第945條修正案，目標直指在美上市的陸企中概股，至少有248家在美上市的中國企業因中美跨境監管審計「零互動」，審計卡關恐逼退市的風險。美國眾議院於2020年12月2日全票通過《外國公司問責法案》，該法案要求在美國交易所掛牌上市的外國公司，必須遵守美國的審計標凖，否則將面臨退市。紐約證券交易所（NYSE）於該年12月31日宣布讓大陸3大電信公司下市，以遵循川普政府2020年11月的行政命令，禁止美國人投資具有中共軍方背景的陸企。
▲配合時任美國總統川普政策，紐約證券交易所下架數檔有中共軍方背景的股票。（示意圖／記者董美琪攝）
被下市的股票分別是中國移動、中國電信及中國聯通香港。這3檔美國存託憑證（ADR）於2021年1月7日到11日暫停交易，之後啟動下市程序。隨後，摩根史坦利資本國際公司（Morgan Stanley Capital International，MSCI）將指數成份股中剔除中芯國際、海康威視、中國交建H、中國交建A、中國衛星、中國鐵建H、中國鐵建A、中國中車H、中國中車A、中科曙光等10支中國企業股票，以配合美國政府限制購買這些中企股票的行政命令。國際許多退休基金與指數基金也將跟著調整投資組合，將中概股剔除，徒使中概股元氣大傷。而拜登上任後延續川普政策，近日的舉措應可視為新一波的美中金融戰。
據聞，全球退休基金規模第五大的澳洲總退休金（Australian pension funds）對中國大陸一系列的監管政策感到不安，正在退出中國股票市場。此舉是否會引發全球主權基金或退休基金相繼退場，值得注意。
對中國互聯網產業而言，多年的努力是否化為灰燼，頗有疑慮。美銀報告表示，深圳是廣東最大的省級經濟體和全球主要製造業中心。深圳至少封城一周，預期會對大陸經濟增長和全球供應鏈會產生負面衝擊。持平而論，中國大陸正面臨「需求收縮、供給沖擊、預期轉弱」等三重壓力，而今年「兩會」所設定的5.5%經濟目標區要達成也益加困難。
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