▲高通膨時代的貨幣政策邏輯，與低通膨時代的顯然是不一樣的，但許多人沒有意識到貨幣政策邏輯已經悄悄轉換了。（圖／路透）
● 吳嘉隆／總體經濟學家
高通膨時代的貨幣政策邏輯，與低通膨時代的顯然是不一樣的。很多人沒有意識到我們真的進入了高通膨時代，而這是40年前才有的事情。結果是，許多人沒有意識到貨幣政策邏輯已經悄悄轉換了。
低通膨下升息 旨在預防泡沫化
首先要講的是，之前的貨幣政策邏輯，在沒有通膨壓力的情況下，政策要預防的是資產泡沫，要預防泡沫破掉之後所帶來的金融系統性風險，於是在沒有通膨的情況下照樣要升息，這就是2017年葉倫前主席最後一年的情況。
沒錯，沒有通膨壓力之下照樣升息，當然升息的邏輯就不是在對付通膨，而是在預防泡沫。
對付高通膨 縱使經濟衰退也要升息
其次要講的是，之前聯準會會擔心經濟陷入衰退，但是，現在有了通膨的壓力，而且還是高通膨的狀況，聯準會的政策目標變成以對付通膨為主要，其他目標都退到後面去了。也就是說，必要時可以犧牲其他目標，來完成打壓通膨的任務，所以能不經濟衰退當然最好，不過如果必須靠經濟衰退才能把通膨打下來的話，那麼聯準會是六親不認的，絕對敢升息升到出現經濟衰退也在所不惜！
▲聯準會現在的政策目標以對付通膨為主要，因此必要時可以犧牲其他目標，來完成打壓通膨的任務。（圖／路透）
目前市場上許多分析師或經濟學家，還在說如果出現經濟衰退，那麼聯準會可能就會轉變政策方向，開始降息，至少會放慢升息腳步，其實這樣的邏輯是錯的。
因為，當聯準會的優先任務是打下通膨的時候，出現經濟衰退幾乎是必須的手段，剩下的只是聯準會用什麼方式來對市場表白而已。有些人認為，如果出現經濟衰退，那就是貨幣政策的失敗，這種看法是錯的，因為如果聯準會是要對付高通膨，那麼造成經濟衰退是正確的策略，而不是政策的失敗。
高通膨時代 基準利率要超過通膨率
第三，我之前也說過，在高通膨時代，基準利率不但要追上通膨率，而且還要超過。
這個邏輯很簡單，很容易了解，想像一下，你目前手上有現金$100 ，你可以買價值$100的東西，然後，假設你把$100放貸出去，利息是3％，一年後你可以收回$103 ，不過現在有高通膨，通膨率是8％，一年後你要買價值$100的東西就要付出$108了。所以你會發現，你如果把現在的$100現金放貸出去的話，一年後你收到的$103將買不起$108的商品，因為你的貨幣的實質購買力流失了8％。
▲在高通膨時代，基準利率不但要追上通膨率，而且還要超過。（圖／取自免費圖庫pixabay）
這意味著什麼呢？很簡單，在高通膨的時代，在利率低於通膨率的時代，你會很快地把越來越不值錢的貨幣拿去換物資，或者保值的資產，而不是去賺微薄的利息，眼睜睜看著利息追不上購買力的流失。這就是說，貨幣的流通速度變快了，大家都想很快地把手上的現金拿去搶購物資，以免晚一點價格又漲上去。這樣的結果當然是讓通膨持續走高了。
所以，結論很明顯，在高通膨的時代，利率肯定要追上通膨率，而且還要超過，這樣子你賺到的利息才能抵得上購買力的流失，讓你不需要很快地把手上的貨幣甩出去。
目前的基準利率在3％，通膨率在8.2％，剩下的畫面你可以自己描繪出來。將來利率肯定要追上通膨率，而且還要超過，所以，如果有人告訴你明年下半年會看到美國聯準會降息，那他就是在祈禱明年的通膨率會急遽下跌，你想這可能嗎？
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