吳嘉隆／地緣政治風險加劇　全球金融市場恐慌？

▲ 美元資產通常具有避險功能，因此當市場避險情緒升高，美元指數會轉強。（圖／中國信託提供）

● 吳嘉隆／總體經濟學家

地緣政治風險加劇，全球金融市場恐慌？有幾個面向可以觀察。

1月16日看到全球金融市場出現賣壓，顯然市場的避險情緒升高，美元資產通常具有避險功能，所以看到美元指數轉強，非美貨幣出現貶值，包括日圓、台幣在內。

市場避險情緒升溫？　黃金行情露餡！

市場上的流行看法是地緣政治風險上升，包括紅海危機影響運輸，以及台灣大選之後的兩岸緊張關係，而朝鮮半島的緊張情勢也有上升，北韓宣稱要把韓國列為敵人；另外在南海，中國與菲律賓之間在仁愛礁的衝突在悄悄上升。

黃金行情露餡了：這樣的看法表面上當然成立，只不過，如果市場避險情緒真的上升，那麼黃金的價格應該走高，可是沒看到這個現象，一月份以來，我們看到的黃金行情是在2025到2050美元之間盤整，1月16日當天還下跌。

▲ 若市場避險情緒真的上升，那麼黃金的價格應該走高，但金價16日當天卻下跌。（圖／路透）

目前金融市場避險情緒的上升，一個更為重要的理由，應該是對美國聯準會三月降息的預期心理的退燒，因為美國最新公布的通膨數據有所反彈，整體CPI有3.1％上升到3.4％，而且就業市場仍然強勁，失業率下降到3.7％，薪資成長率仍然在4.1％，這樣強勁的就業市場讓對抗通膨的「最後一里路」變得困難。

由於降息的預期心理受到修正，美國十年期公債殖利率反彈上升到4％以上，這也可以說明美元指數的轉強，以及美股的下跌。

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台股16日遭遇六大利空干擾：大陸擬中止ECFA，諾魯斷交事件，紅海危機擴大及衍生斷鏈危機，蘋果銷售低迷，台積電毛利率下探52％等，於是外資上演大逃殺。

外資圈指出，觀察國際資金動向，賣股最主要理由當屬戰爭風險。賴清德當選之後，估計中共會對新政府施加壓力，估計他上任後三個月仍然是觀察期，所以外資以兩岸關係可能維持緊張做理由賣台股，並且將資金匯出，讓台幣的貶值幅度稍微擴大。

▲ 台股、台幣16日上演股匯雙殺戲碼，台股開盤20分鐘重挫逾140點；台幣早盤也湧入作空賣壓。（示意圖／記者湯興漢攝）

真正關鍵在聯準會降息不如預期！

只不過，賴清德會當選在選前的民調已經有線索，外資也應該是心裡有數，所以，拿地緣政治風險或兩岸關係緊張，很可能只是表面上的理由！真正的關鍵因素應該回到金融的基本面，就是美國聯準會可能不會像之前的樂觀預期，在三月就展開降息，這件事情對金融市場的衝擊比較大。

外資賣台股當中，金融族群居然是主要的拋售對象，也可以看出出來，金融的理由才是真正的理由。

一月下旬即將進入美國的法說會，會公布上一季的財務數字，並且提供新一季的財務預測，在這個時間之前出現獲利了解賣壓也是正常。

展望美股，除了地緣政治風險之外，其實還有兩個真正重要的風險，第一個是通膨的反彈，會影響到對降息的預期，另外一個就是貨幣緊縮效果會在今年展現得如何，對華爾街來說，是一個不確定性。

▲ 除了地緣政治風險外，通膨的反彈、貨幣緊縮效果，也讓今年的華爾街充滿不確定性。（圖／路透）

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